周其仁:流动性创造流动

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  去年很久,我国广义货币在8年内翻了两番、绝对额增加了54.2万亿,创下了有有两个 纪录。货币川流汹涌澎拜,给物价总水平带来压力是合乎逻辑的结果。这里有有两个多 什么的什么的问题值得探查:流来流去的货币越滚越大,为什么我么我会 会 非要更多地转为其他资产而“消停”下来?

  真难知道,货币是容易流动的资产。摸摸口袋里的钱——银行体系以外的现金是也——若果数量足够,各位想买啥立马就可出手,“流动性”非常强。比照在银行的存款,我其实也是阁下的资产,不过当你想取用的很久,大概要到银行(包括电子银行)办一道手续,转为其他资产社会形态,要多其他麻烦。其中,定期存款比之于活期存款,麻烦又略大其他。再比照房产,转手套现的麻烦就更大了。

  是的,一种资产转为另外一种,难度各不相同。一般的排序,现金最自由、流动的麻烦大概,非要来过多流动性最高。活期存款次之,定期存款再次之。接下来是金融债券、优先股、普通股、地产、房产,其他 是非要少数行家真正识货的投资品,之类古董、宝石、普洱茶。在一种很重的情況下,资产的流动性也可能性忽高忽低。前一阵子,报道说国人对日本原子能电站泄漏事件反应过度,有一次抢购食盐一吨半的。那当然也算资产,非要来过多一旦风潮过去,那位仁兄再想把盐变现,就难于上青天啦。

  资产难以变现,流动性降低了,在有的情況下还能对经济平稳做出贡献。倒回去想,当下70万亿以上的广义货币,若果有一要素转化为国人持有的盐,可能性转化为普洱茶、房产和地产,别的什么的什么的问题可能性突出,但大概货币调控就不前要像现在非要 紧锣密鼓了吧?推理简单,货币转为流动性比较低的资产,再变现、转为活跃购买力的摩擦系数上升了,冲出来争购老百姓须臾不可或缺之物的压力就减轻了。政府反正全是事情要忙,非要通胀威胁是不前要整天调控。

  这就带出本文的什么的什么的问题:为什么我么我会 会 流动性最强的货币非要更多转为流动性较低的其他资产,从而缓解通胀以及由此而来的宏观调控压力呢?请读者区别一下,先前本系列的分析集中于为什么我么我会 会 货币非要来过多,本文转了有有两个 角度,问的是为什么我么我会 会 非要来过多的货币非要转为流动性较低的其他资产?什么的什么的问题的重点,不再是我国货币运动怎么才能 才能 在有有两个 圈圈里不断转出天量货币来,也很重会 会 转出来的货币非要更多地转为其他资产。

  有有两个 现成的解释,是我国属于间接融资为主的经济,银行是金融的主打,股票等其他融资通道我其实可能性有所发展,但在整个融资社会形态中占比还是小头。金融运作以银行为中心,机构与当事人向银行借贷,完成各类交易很久,还是把款项再存入银行。是故,自循环的广义货币越滚越大,通胀的货币因素挥之不去。此论听来有理,不过基本上是什么的什么的问题描述,可能性“间接融资为主”与“货币非要更多转为非货币资产”,非要 非要来过多一回事。亲戚亲戚亲戚朋友要的是增加对此什么的什么的问题的理解。譬如,银行为主的间接融资又是哪里来的?不见得刮风下雨晒太阳,它就会从地上当事人长出来吧?

  以我之见,出口导向驱动的中国经济增长,是间接融资模式不断强化的坚实基础。讲过的,庞大的中国出口赚回来的外国钱,企业向商业银行结汇,商业银行再把绝大要素外汇卖给央行,转为巨额国家外汇储备。在此流程里,央行不断出手购汇,基础货币不断流入商业银行。后者“不差钱”,间接融资的头寸充盈,此长彼消,直接融资的非要不受到抑制。非要 看,拿基础货币为人民币汇率稳定保驾护航,客观上强化了金融体系以间接融资为主的特色。

  或有读者问,什么年我国的股市发展并不一定不尽如人意,但地产房产全是经常火爆吗?地产房产的火爆,难道不正是亲戚亲戚亲戚朋友把巨量银行储蓄转化为非货币资产吗?当然对。房地产连年火爆是事实,快速增长的地产房产由货币变过来,也是事实。更重要的是,货币一旦变成房地产,再变回货币就非要非要方便了。显然,地产房产的流动性赶不上现金与存款,有理由列入货币以外资产的行列。

  什么的什么的问题是,近年我国地产房产增加并不一定迅猛,但可能性一位主角的缺席,其迅猛程度还是赶不上有如黄河之水天上来的广义货币量的增加。这位主角全是别人,恰恰是主导投资的条条块块政府。全是吗?近年我国预算内财政盘子大幅增长,预算外盘子增长得似乎更慢,在投资拉动GDP的高速增长中,房地产让有几个政府忙得个不亦乐乎。非要 冷静观察,在房地产这项重要的资产形成领域,政府基本上是为他人作嫁衣裳。征地、拆迁、招拍挂、管制、调控,忙早忙黑的,但房地产作为资产存量,都全是政府的。政府自用的什么新建办公楼,招人眼的不少,但算为资产存量,却几乎可不才能忽略不计。

  热衷于投资的政府,忙来忙去,主非要来过多忙过程。这与普通市场主体追求资产存量的行为逻辑,大有不同。居民家庭和市场里的公司一般在意资产存量,可能性那是很久收入流的源泉。非要 亲戚亲戚亲戚朋友访问天下的政府,从来非要刻意介绍资产情況。我知道你行政权力一种非要来过多政府收入的源泉,权力非要来过多政府的“资产”吧。其他 ,为什么我么我会 会 政府的税收机关或征地机关,其“收入”与世俗定义的“资产”之多寡,完整性不相干呢?现在舆论批评的GDP至上,我我其实是政府主导的流量至上。我的看法,政府组织的经济社会形态,决定了惟有它可不才能流量至上。

  其他 在如下情況下,政府也关注资产存量。这非要来过多为了动员更多资源,撬动银行贷款投入条条块块基础设施投资的很久,若果银行要求提供资产担保,政府就不得不在 意可动用资产的数量。要注意,即使在其他 场合下,政府重流量、轻存量的社会形态也并非要改变。若果银行非要多求或不严格要求担保,政府才对资产存量非要兴趣哩。批个条就可不才能套出贷款来,谁前要知道资产究竟为什么我么我会 会 物?别说其他 毛病可能性改掉了,1509年以来风起云涌的“平台融资”里的精彩故事,说明有关基因不但强壮有力,还可不才能随环境变化发生与时俱进的变异!

  在其他 情況下,政府即便关注资产存量,着眼点也是为了撬动更多的信贷,最后还是扩张了间接融资的流量。讲到底,是间接融资以国有为主的体制社会形态,才使政府对商业银行体系有更大的影响力。这又是一种此易彼难、此长彼消,与间接融资资源丰沛 相得益彰,构造了流动性创造流动性的微观基础。

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