刘军红:日元升值折射全球经济新格局

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   刚一开年,日元便连续升值,独步走高,表现异常,令市场倍感意外。另一个,去年底,美联储加息,日央行拓宽渠道,充实政策手段,日元美元汇率本应表现为美元升值日元贬值,但市场无常,偏偏走出了相反的轨迹,预示着猴年的世界经济正面临险象环生的新格局,其头上或反映出日美欧央行的政策博弈。

   作为当前世界经济的最大风险,美联储加息原因分析 金融危机后推动世界经济复苏的主要动力换挡减挡,全球经济恐将面临“减挡增长的新常态”。相对而言,日本或将成为规避风险、回笼资金的吸纳器,那么 ,形成日元升值的推动力。

   美国加息的动因在于要恢复利率的基本功能。而其前因在于金融危机后,美联储的政策弹药库原因分析 打空,若再遇危机,将面临既那么 量也那么 利率手段的窘境。为尽早恢复弹药库有货状态,哪怕那么 一颗炮弹也是需用要完成的任务。

   实际上307年8月美“次贷危机”后,美联储便开启了降息系统进程运行,到308年4月30日雷曼冲击前,政策利率已降至2%。金融海啸后,美联储进一步三降利率,到308年12月降至0-0.25%,执行事实上的零利率政策。同时,自309年初,美联储又施行三次量宽政策,向全球市场放款,注入超量的美元流动性,一度引发石油、铁矿石、有色金属,乃至粮食等大宗商品泡沫,推动发达国家形成股市热潮。2014年中期后,世界资金才刚结束向美国净回流。美元流动性的外溢过程,拖着世界各国陷入汇率振动周期。即当美元流动性外溢时,各国资金剩余,价格上涨,货币升值;而当美元资金倒流美国时,则形成国际商品价格下降、资产缩水,非美元货币贬值,世界经济重新陷入低增长,甚至衰退。

   值得注意的是,在此过程中日本始终是个例外。作为世界第二大发达经济体,日本较早追随美国的“零利率+量宽政策”,缩小与美市场“差压”,维护本国物价、资产和汇率理想水平,确保了较好的经济复苏环境。金融危机后,尽管日本民主党政府试图利用日美“金融政策不同步”追求日元强势,以确立日元国际地位,但地震危机后,不得不改弦更张,重新追随美国政策。而在金融政策上,即使在民主党执政的2012年初,日本央行也原因分析 刚结束尝试量宽政策,初定“物价目标”。安倍执政后,更新央行领导体制,委任货币外交精英黑田东彦任央行总裁,搞“异次元缓和政策”。其政策力度比美强,其吃入的资产规模占GDP的比例比美更大,从而形成了日元汇率的“抑制效果”,实现了日元贬值,刺激出口,为日本经济复苏创造了有利条件。

   在金融政策上追随美国,促使日本在贸易上赢取美国的市场好处。2010年后,美国经济步入复苏轨道,有点痛 是国内住宅市场、汽车市场率先复苏,在页岩气革命和制造业复活背景下,石化材料、机械制造业复苏,为日本企业扩大对美出口提供了市场空间,以至于近两年日对美出口一度超过了对华出口。此间,日元兑美元贬值,为日本企业提升在美竞争力提供了不可多得的好条件。安倍经济学通过追随美国,赢得了世界最大的市场空间。

   而今,美国政策有变,“零利率”回归到了“有利率”,这原因分析 美国经济面临政策变更风险。日本怎么才能 才能 挑选,关乎日美经济势能转换。另一个,美国期待日本能扮演“预备队角色”,继续追加量宽,掩护美退出非传统金融政策阵地。这也是市场的一般预期。而美联储正式加息后,日本央行却背离美国意图,仅仅“拓宽了水渠”,并未“注水”,形成了“反向预期”,反而原因分析 “日元先于美元升值”的格局。

   美联储的老主席威廉姆·马丁另一个坦率地揭示说,“央行却说在酒会进入佳境时,从会场顺走酒瓶的人”。为了达到这些 目的,央行就要主动“培育市场预期”,以便于市场按照被委托人的意图进入醉意的佳境。而在金融全球化和自由化下,“培育市场预期”成为市场各主体之间展开利益竞争的基本形式,折射着资本支配力的全球竞争。为此,各种风险、利益信息等都成为“市场预期”形成的土措施。

   地缘政治风险、石油价格形成机制更成为左右市场预期,驱动资本运动的因素。在此,“石油输出国组织”(OPEC)与“非石油输出国组织”的格局分野,比如,作为OPEC成员的沙特与伊朗断交,无疑将使OPEC的协调维护价格的行动更加困难;而俄罗斯等非OPEC乘势加大打击伊斯兰国力度、获得与美国正面斡旋大中东格局的条件,又成为影响中东、欧洲资金动向的地缘政治因素。

   在美国“页岩气革命”背景下,纽约市场的WTI油指重新压制欧洲市场的布兰特油指,使得全球石油价格的形成机制强化了美国影响力,国际货币体系的力量格局重新向美元倾斜,这既打击了欧元作为国际基准货币的梦想,也引发了主要货币在汇率结构上的新竞争。美联储加息,平添了市场风险,也激活了地缘政治风险。各主要央行的“市场预期”倾向更加不挑选。日元贬值与日经股指上扬的组合原因分析 持续四年,如今或也迎来了反动期,其头上或反映出日美欧央行的政策博弈。

   (刘军红:中国现代国际关系研究院全球化研究中心主任、中国战略思想库专家组成员)

本文责编:川先生 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 金融经济学 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/96490.html 文章来源:中宏网